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梁斌 7 胡彧 硅寶科技 根底化產業 中信建投
專注終端,下游過剩下,下游上風逐步彰顯 公-司專注于無機硅產業鏈終端,具有各類硅膠產能2.8萬噸,產品匯合在產業膠、中空玻璃膠等中高端范疇。去年以來,一體化企業受下游連累,盈利降落明顯。而公-司充沛受害于下游本錢的下
相關公-司股票走勢
降,堅持了同比穩中略升。估量將來2-3年內,專注下游的企業對一體化企業的盈利上風可以持續。 無機硅范疇:本錢降落帶來短期和臨時機遇 目前,國際無機硅單體產能180萬噸,擬在建100萬噸,過剩嚴峻。短期內,具有技術和議價上風的終端產品本錢降落、盈利增厚;中臨時看,本錢下行使硅橡膠替換自然和石油基分解橡膠逐步成為可以,將來10年內硅橡膠可以從絕對高端產品生長為需求明顯的大宗原料。 產品構造定位高,營銷效勞上風強,需求回落下抵擋才干微弱 公-司產品線匯合在中空玻璃、高端門窗、電力和汽車用膠等范疇,直供客戶,下游次要是貿易地產和產業等高端范疇,對營銷和效勞才干請求高,有形門檻可以高于市場的一般熟悉。今年以來,行業盈利普遍下滑,而公-司毛利率不降反升。 規劃產能逐步開釋,確保逐年30%添加,將來具有迸發潛力 今年年底,募投的7000噸門窗膠和3000噸汽車膠將終極建成。5萬噸新津基地估量2014年底前開釋產能。收買的安徽翱翔曾經扭虧為盈,將思索適時將其偶聯劑產能擴建到4000噸,并在連云港規劃再新增2000噸。到2015年,公-司產能將添加2.8倍左右,將來公-司產銷完成30%的逐年添加題目不大。 產能擴張的同時,公-司在高端范疇自動布局。太陽能膠受害光伏安慰政策,具有疾速添加可以;汽車用膠經過TS16949認證,獲得進入合資車廠的門票;修建用膠嘗試進入高層修建范疇,一旦突破,單座摩天大樓可以即為千萬元級別訂單……公-司還在不時尋覓新的高端細分市場,將來可以發生迸發性機遇。 攻守適宜,估量明年有正收益,倡議增持 我們以為,公-司將來業3-5績具有很好的動搖性和添加一定性;假設微觀轉暖、需求復原,公-司在高端修建用膠、產業用膠等范疇的布局具有迸發的可以。綜上,公-司具有清楚的“荒年能動搖、豐年或迸發”的攻守適宜特征。 估量公-司2012-14年每股收益0.59、0.74和0.95元。經過前期調整,目前股價處于低位,合18倍左右PE,目前價錢下明年該當能獲得正收益,倡議增持。
何衛江 山東黃金 有色金屬行業 中原證券
演講關鍵要素:歐美日大型經濟體信譽危機,特地是歐洲債權危機迸發,這是硬資產黃金景心胸高位運轉的基本根底,預期這一現狀還將堅持較長一段工夫。在此背景下,團體公-司資產注入和對外收買黃金資產,使得公-司功績再上新臺階。 事情:山東黃金(600547)發布三季報。 點評:前三季度功績小幅添加。2012年前三季度完成停業支出391.99億元,同比添加24.71%;停業本錢352.39億元,同比添加25.61%;停業本錢25.36億元,同比添加7.78%;歸屬上市公-司股東凈本錢18.36億元,同比添加6.74%,推進功績添加次要是礦產金產量添加和金價小幅下降。 第三季度功績下滑較大。2012年前三季度公-司凈本錢個位數添加,特地是第三季度凈本錢環比降落較多,第三季度完成歸屬上市公-司股東凈本錢4.30億元,環比降落45.5%;第三季度盈利才干也降落較大幅度,第三季度降至8.14%,較二季度回落4.82個百分點。公-司并沒有表露相關緣由,2012年第三季度黃金價錢出現反彈,功績下滑可以與礦產金品嘗降落,招致本錢下降相關。還有一個緣由可以是加大了外購金的收買量,由于外購金多半盈余。 公-司功績奉獻次要是礦產金,外購金冶煉基本不盈利。2008年以來公-司礦產金產量穩步添加,公-司礦產黃金2012年礦產金產量手腕25噸,較2011年產量22.24噸,添加12.41%。公-司季報并沒有表露相關礦產金產量,依據公-司支出和本錢情況判定,可以完玉成年礦產金手腕。 三費方面次要是治理用度和財務用度大幅下降。2012年前三季度治理用度12.22億元,同比添加39.49%,次要緣由是有形資產攤銷、工資和宣揚用度等添加。2012年前三季度財務用度2.03億元,同比添加49.59%,次要緣由是銀行借款添加。 行業景心胸堅持高位,公-司資源擴張持續停止。全球歐美日經濟體開釋活動性安慰經濟添加,特地是歐洲出現債權危機,招致硬資產黃金價錢高位運轉,估量這一情況堅持較長工夫。公-司作為中國黃金龍頭企業將臨時受害黃金牛市。目前公-司權益黃金儲量411噸,團體公-司未上市資源儲量大約是400噸左右,擬定向增發收買團體公-司300噸左右黃金資源,此外公-司還停止了一系列黃金資產收買,為公-司可持續展開奠定根底。 索取公-司“增持”評級。行業基本面持續向好,公-司基本面持續向好。估量2012-2013年每股收益1.70元和2.00元,依照11月5日開盤價,對應靜態市盈率辨別為21.81倍和18.56倍,估值水平基本公道,賜與“增持”的投資評級。 風險提-示:黃金價錢大幅回落。
冷星星 奧飛動漫 傳達與文明 中投證券
事情:由公-司主導投資拍攝的電影《巴啦啦小魔仙》擬于2013年春節賀歲檔期上映,估量總投資約2000萬元。 點評: 我們看好公-司此次動漫電影投拍項目,并以為其具有三重意義:1)在動畫片制造外,公-司投拍電影闡明其動漫方式制造實力正日益晉升和片面;2)隨著同名動畫片多輪播出打下結實的觀眾根底,《巴啦啦小魔仙》衍生品對功績的奉獻逐年晉升,此次電影上映將進一步晉升該長線品牌的影響力;3)電影作為方式制造的主要組成局部,布局此范疇將是公-司自動完美全產業鏈運營的主要舉措。 分離該項目和公-司展開情況,公-司方式制造實力的晉升趨向日益顯著,估量電影投拍力度將逐步增強:1)奧飛文明每年方式產出保質保量;2)新收買明星動畫的黃偉明團隊及其優秀作品強力補充公-司創作才干;3)公-司與其他方式制造公-司已形成優秀協作聯絡。繼該片后,《開心寶貝》亦將登陸大銀幕。 基于多年運營鋪墊,估量電影上映將晉升《巴啦啦小魔仙》品牌價值并推進其成為年支出過億的單品。近年來,《巴啦啦小魔仙》經過持續且多方式推行已成為國際次要女生玩具,更是公-司主要長線玩具種類。其方式包括圖書、動畫片、真人劇和舞臺劇等方式,而衍生品已累計出售近4億元。估量電影上映將催化品牌價值晉升。 公-司正成為國際罕見的全產業鏈運營的平臺型動漫企業。在試水《帝皇俠》后,公-司持續布局大銀幕闡明其深知電影在產業鏈中的主要地位,更闡明其對全產業鏈運營的力度和決計。將來方式方式的不時豐厚將晉升品牌價值并撬動全產業鏈。 堅持盈利猜測,堅持“劇烈引薦”評級。鑒于電影排期和對功績影響尚未完整一定,臨時堅持猜測2012-2014年EPS辨別為0.41、0.58和0.81元,在目前股價(19.08元)下,對應PE為46、33和24倍。在中國動漫產業展開趨向臨時向上且政策環境優秀的背景下,我們看好奧飛的三大潛力之源(主營高毛利率的動漫玩具;采取契合國情的產業文明化方式逐步深化動漫范疇;經過并購等方式增強渠道戰爭臺樹立并逐步買通全產業鏈)將為其帶來短期功績的高速添加和臨時功績的明白添加,堅持“劇烈引薦”評級,倡議投資者臨時持有。索取6-12個月手腕價32元,對應2013年55倍PE。 催化劑包括:炫動卡通若上市將推進嘉佳頻道估值晉升;股權鼓勵計劃推出;新產品迸發性出售(晉升功績和品牌影響力);資本運作上的新舉措。 風險提-示: 解禁減持風險;控股股東權益過于匯合;學問產權維護不力;動漫片未達預期成效。
劉波 國電南瑞 電力配備行業 中銀國際
國電南瑞(600406.CH/群眾幣16.90,買入)公-告了嚴峻資產注入預案,此次重組的買賣標的包括南瑞團體所持的北京科東100%股權、電研華源100%股權、國電富通100%股權、南瑞太陽能75%股權和動搖分公-司全體資產及負債,擬評價價值為22.90億元,依照16.44元/股注入公-司,此次重組公-司新增股份13,929.44萬股,此次重組完成后,公-司總股本從重組前的157,553.83萬股增至171,483.27萬股,南瑞團體仍為公-司控股股東。持股比例由目前的35.25%添加至40.51%。 堅持買入評級和手腕價23.70元。此次擬裝入的資產運營優秀,凈資產收益率較高,次要面向智能布置、智能配網、散布式光伏發電、環保范疇,具有較高的市場遠景。我們估量這幾家公-司模仿兼并后2012年-2014年的凈本錢約為2.26、2.94和3.82億元,公-司原有資產2012-2.14年的凈本錢為11.5、15.5和18.63億元。假設重組成功后,對應公-司2012-2014年的凈本錢13.76、18.44和22.45億元,對應每股收益為0.80、1.07和1.31億元,對應以后股價的市盈率為22、17和13倍。
篤慧 閆磊 銅陵有色 有色金屬行業 齊魯證券
11 月8 日公-司發布擬定向增發公-告:擬定向增發不逾越2.8 億股,每股價錢不低于16.45 元,召募金額約46.1 億元。召募資金有4 個投向:1)投入9.5 億元收買有色團體廬江礦業100%股權;2)投入13.8億元收買團體銅冠冶化運營性資產;3)投入8 億元停止公-司銅冶煉工藝技術革新項目;4)投入13 億元用于補充活動資金。 廬江礦業次要資產為安徽沙溪銅礦探礦權,該礦山仍處于勘探和樹立預備階段,尚未停止礦山樹立和開采,短期內不會為公-司奉獻功績。 經過初步勘探,沙溪銅礦具有銅資源儲量 48.3 萬噸,伴生金、銀金屬儲量辨別為36.2 噸和274.2 噸;公-司以后的資源儲量為銅200 萬噸、金25 噸、銀800 噸;沙溪銅礦的注入使得公-司的資源保有量發作較大幅度的添加;但和國際最大的銅礦產企業江西銅業相比,仍具有較大的差異。 收買沙溪銅礦共投入 9.5 億元,依照48.3 萬噸銅金屬量計算,收買單價為1970 元/噸,與其他的礦產資源收買價錢比照,具有必定的本錢上風。 沙溪銅礦的設想產能是銅精礦 1.5 萬噸/年,估量2015 年投產,投產后公-司銅精礦產能將從以后的5 萬噸/年添加至6.5 萬噸/年;依照以后自產銅精礦2.5 萬元/噸的本錢預算,沙溪銅礦達產后每年將完成凈本錢3.75 億元,增厚攤薄每股收益0.22 元;除了沙溪銅礦之外,銅陵有色團體還具有內蒙古國維銅鉬礦、安徽金寨鉬礦、厄瓜多爾 CTQ 銅礦等數個有色金屬礦的股權;為理處置公-司銅礦資源自給率較低的題目,后續團體的其他礦山仍無望連續注入上市公-司。
劉昭亮 廣匯動力 動力行業 齊魯證券
剖析思索公-司各項業務進度,我們估量公-司2012~2014年凈本錢辨別為:23.25億元、30.39億元、59.38億元。折合EPS辨別為0.66元、0.87元、1.69元。估量將來4年公-司的本錢復合增速為65%。持續看好廣匯的中臨時投資價值,堅持公-司“買入”評級。手腕價錢區間21.68~23.72元。目前公-司處于功績迸發前的拂曉期,中哈自然氣管道協議簽署開端兌現,短期催化劑持續關心近期煤化工投產、頁巖氣投標、團體煤炭資產注入等關鍵事情。
劉都 友阿股份 零售和零售貿易 中銀國際
由于地產項目結算進程不一定性較大,暫不對該業務做盈利猜測。我們堅持2012-14年扣非后片面攤薄每股收益為0.629、0.747和0.924元,其中零售業務片面攤薄每股收益辨別為0.519、0.655和0.832元(不含外貨陳設館和郴州購物中心),金融業務奉獻每股收益辨別為0.11、0.092和0.092元。堅持買入評級和11.80元/股的手腕價錢。
高坤 文峰股份 零售和零售貿易 東興證券
結論: 三四線購物中心將是我國零售行業將來兩年的增量藍海,以步步高、文峰、海印為代表具有先發、壟斷上風的區域型零售企業無望在資金、品牌壁壘的疾速構筑進程中抵擋萬達、華潤等實力薄弱貿易地產企業的沖擊。公-司將來兩年的功績空間一方面是基于六縣零培育期的擴建項目、穩定項目;另一方面是配套項目高報答收益的轉動確認。 公-司作為地級、縣級市剖析體業態拓展的先鋒,全業態運營的渠道下沉形成了水泥基石;而配套貿易、住宅項目又帶來了彈性較高的鼠標空間。我們估量2012-2013年公-司零售主業的EPS辨別為0.82元和0.96元,總體的EPS辨別為0.93和1.20元,其中13年的地產業務為0.21元,主業對應PE辨別為16倍和13倍。剖析思索到公-司功績拐點預期及自有物業比例帶來的安全邊沿,索取公-司13年16倍PE,對應6個月手腕價16元,距以后價錢仍有20%的漲幅,堅持“引薦”的投資評級。
徐占杰 同方國芯 電子元器件行業 湘財證券
事情: 配套融資額度調整,增發收買計劃不變公-司11月7日召開董事會,決議將重組事項中配套融資的融資范疇調整為不逾越1.30億元,擬用于補充活動資金。公-司本次發行股份置辦資產并召募配套資金計劃中的其他方式堅持不變,并擬在本次買賣完成后,以自有資金收買國微電子其他12名自然人股東144萬股股份(占國微電子總股份數的3.5122%)。 點評: 計劃調整各方有益,重組停頓契合預期計劃調整后,公-司非公然拓行底價仍為18.88元/股,依照融資下限和發行底價測算,公-司配套融資發行股份數目將由1853.81萬股增加至688.56萬股,全體買賣對原有股東股權的濃縮影響將由23.36%升高至20.42%。我們以為,公-司配套融資額度的調整有益于公-司重組事項成功推進施行,也有益于增加投資者股權被濃縮影響。公-司10月12日收到證監會下發的《行政答應項目檢查一次反應看法告訴書》,我們以為此次計劃調整后,公-司重組/融資計劃將更契合資本市場和監管層等待,重組停頓契合預期。 2013年看點次要在金融IC卡和安康卡 目前,我國金融IC卡國產化進程次要受安全牢靠性標準認證限制,公-司最早參與銀聯的芯片標準標準編寫及制定,具有薄弱金融客戶根底和技術儲藏。我們了解到,近期銀聯技術部分已會同檢測中心對國際第一梯隊公-司芯片產品停止了兩輪安全牢靠性檢測。檢測后果標明,我國第一梯隊芯片產品固然與NXP等國外龍頭芯片廠產品在工藝和算法上仍有必定差異,但隨著檢測中心與公-司不時溝通修正設想計劃,差異正在清楚減少。第一梯隊產品成功經過安全牢靠性認證無望在明年上半年完成。安康卡方面,公-司今年8月在業內率先完成了安康卡商用化,明年隨安康卡在各省進一步推行,公-司在8億張安康卡的潛伏市場上搶先上風將進一步擴展。 估值和投資倡議 暫不思索增發,我們猜測公-司2012-2014年停業支出辨別為8.74、11.57和14.83億元,完成凈本錢辨別為1.36、2.08和3.03億元,對應每股盈利辨別為0.56、0.86和1.25元,對應2012-2014年靜態市盈率辨別為37.69、24.51和16.84倍。公-司在智能卡芯片范疇具有深沉技術積聚和市場閱歷,將無效支-持將來幾年金融IC卡、安康卡、社保卡和挪動領取市場迸發后的功績添加,堅持“增持”評級,手腕價25.87元。
曾朵紅 匯川技術 電子元器件行業 西方證券
股權鼓勵行權價錢鎖定為21 元,對中心主干的鼓勵力度大。匯川發布股權鼓勵計劃,擬授予1352 萬份股票期權,占公-司總股本3.888 億股的3.48%,其中初次授予1252 萬份,預留100 萬份。初次鼓勵對象為227 人,占公-司總員工數1848 人的12.28%,初次授予的行權價錢為21 元,將來分三期行權,解鎖的比例順次是30%、30%、40%。 行權條件偏守舊,實踐超預期的可以性較大。依照公-司的行權條件中基于2012 年的凈本錢的年均復合增速,我們測算2013/2014/2015 年的功績增速為12%、16%和16%,由于2011 年公-司的加權ROE 為14.3%,規則的2013/2014/2015 年加權均勻ROE 11.31%、11.69%、12.04%估量可以比擬緊張到達,測算2013 年本錢約為3 億。雖然高壓變頻行業趨向拐點需求跟隨微觀經濟走勢,思索到公-司處于運營的拐點,新產品無望持續放量,行權條件偏守舊,實踐情況超預期的可以性經較大。 股權鼓勵份數高、動搖率高,股權鼓勵用度較高。依照計劃的假定,假定授予日的股價下跌10%為23.1 元,歷史動搖率為42.71%,以放款本錢來替換無風險利率,初次授予1252 萬份,得出2013-2015 年要分攤的用度辨別為3598.88、3221.3、1704.84、343.65 萬元,算計8868.68 萬元,由于我們估量2012 年的凈本錢為3.3 億元,2013 年分攤的用度占2012 年的本錢比為11%。 財務與估值 我們估量公-司2012-2014 年每股收益辨別為0.85、1.09、1.37 元,參考可比公-司PE,思索匯川行業地位品牌價值和添加,索取2013 年25 倍PE 估值,對應手腕價27.25 元,堅持公-司買入評級。 風險提-示 微觀經濟持續下滑、房地產完工持續下滑、產品價錢降落。
劉江嘯 白宇 長安汽車 交運配備行業 齊魯證券
長安福特重獲支-持走上由弱變強之路,在新上市車型帶動下銷量、均價將會雙雙大幅晉升帶動功績超預期添加。我們以為目前長安福特體量小、潛力大,在曾經發布的幾款車型推出后,長安福特無望在產品線豐厚的帶動下無望完成較大幅度的添加。我們對長安福特凈本錢的擬合后果顯現假設將來三年長安福特的凈本錢年均復合添加逾越40%。 自主品牌厚積薄發,目前來看走在了各家自主車企的前例。不同于市場將長安自主看成是其功績的包袱,我們以為長安自主恰正是十分有潛力的一份資產。在閱歷了持續幾年的“燒錢”進程后,長安自主將在將來兩年展示其研發、渠道上的沉淀,幾款新車型無望成為新的自主品牌代表作。但我們也以為,目前不應對長安自主一兩年內的功績有過高的希冀,現階段其依然應處于培育的階段,投資該當從銷量范疇、用戶承受度晉升這樣的角度來對待其價值。 我們對微車行業目前的協作格式及展開階段的剖析標明,全力拓展高端產品成為各家微車企業的博弈最優挑選,這種趨向是行業展開當現階段的必定后果。同時,我們以為在各個產品區間,行業內的各家企業的市場擁有率該當不會有較大的變化,長安微車將會持續奉獻給上市公-司動搖的功績添加。我們估量2012-2014 年長安微客的產品銷量的銷量增速為:-9%、10%、9%,但對應毛利添加率為-0.3%、29%、23%。 我們估量 2012-2014 年公-司停業支出到達:268、330、408 億元;同比添加:1%、23%、24%;凈本錢到達:9.1、22、29 億元,同比添加:-1.5%、140%、32%;對應每股收益:0.2、0.47、0.62 元。我們堅持公-司“買入”評級。
劉金缽 威海廣泰 交運配備行業 西方證券
公-司發布公-告稱,公-司近日與納威司達全球運營公-司(NavistarGlobalOperationsCorporation)簽署了《納威司達經銷商合同》,合同商定威海廣泰擔任卡車底盤在中國區域的出售、維修及配件供應;納威司達公-司擔任依據威海廣泰提供的技術請求向其提供契合請求的底盤。我們對此點評如下:投資要點牽手大象,拓展新業務。納威司達全球運營公-司是全球著名的商用汽車(卡車、校車等)和發成效制造商,全球500強企業中排名第202位(2010年《財富》雜志),萬國(International)商用車是其旗下次要品牌產品。納威司達公-司在北美的中卡、校車、特種車和公用車市場擁有率排名第一,重卡市場位居第二,公-司此次與納威司達全球運營公-司協作可以拓寬公-司運營范疇,無望培育新的本錢添加點。 發揚協同效應。威海廣泰主營機場空中配備、耗費配備等業務,本身對卡車底盤的需求量較大,此次與納威司達全球運營公-司協作,不只無望可以經過代-理產品獲取本錢,同時也可以動搖了公-司高端底盤的供應渠道,將有益于公-司耗費運營的顛簸展開。 估量短期內對公-司功績影響無限。由于納威司達全球運營公-司產品進入中國市場需求必定工夫的認知進程,并且公-司對底盤業務的拓展尚處于市場推行階段,因此我們剖析以為短期內該業務對公-司功績影響無限,中臨時來看將無望利于公-司功績的增厚。 財務與估值 思索到該事情短期內對功績影響無限,我們堅持公-司2012-2014年功績猜測,即每股收益辨別為0.28、0.33、0.39元,依據可比公-司估值情況,堅持公-司增持評級,堅持手腕價9.52元。 風險提-示 合同違約風險、微觀經濟動搖風險。
陸洲 機器人 機械行業 光大證券
事情: 公-司中標青海江蘇兩省電力公-司算計2442.3萬元訂單,占2011年度停業支出的3.12%。次要包括為電能計量中心提供自動化鉛封零碎,為電能表裝置檢測零碎提供智能掛表機械臂,為智能物流零碎提供智能挪成效器人(AGV)零碎及輔佐裝臵等。 點評: 1、公-司目前尚未遭到經濟下行的清楚沖擊,但不掃除明年仍具有回落風險。下游實體投資局部還在張望,傾銷投標上有所推延。公-司已采取自動傾銷和恰當抓緊報價戰略來保證功績。公-司1-8月新增訂單同比添加20%。我們猜測,公-司即便降價也會盡量保證30%毛利,將來會比擬動搖。 2、電網自動檢表投標范疇正在變大。本來是單次投標1000多萬,往常曾經到達3000多萬。我們猜測,公-司此塊業務今年支出占比該當會到達16-17%。國度電網新推機器人掛表,這類產品公-司的中標概率也較大。(2012年16個省份計劃投標,曾經招了9個,公-司中標7個。) 3、軌道交通成為訂單新根源。我們猜測,公-司將參與北京BRT疾速公交投標。若中門體總包1億,若不做門體3000-4000萬元。公-司次要做監控和電機驅動,具體產品包括剖析監控、門(單價5000左右)、售票機(單價可達20-30萬)、檢票機、電梯衛士等。 4、特種機器人是公-司重點投入產品,值得關心。公-司的導彈自動轉載零碎和導彈庫用機器人曾經托付了局部產品。我們猜測,公-司還無望獲取三份預研立項,估量對應訂單在12億元左右。 5、我們以為,公-司上風在于產品定位單獨、技術壁壘較高、下游需求剛剛起步、新產品新技術儲藏較多、每類產品都對應一個遠景黑暗的產業。 估量將來三年EPS辨別為0.78元、1.06元和1.35元買入評級我們判定,公-司2012年凈本錢添加50%的可以性較高。我們守舊猜測公-司今年45%的功績增速,對應2012年、2013年、2014年EPS辨別為0.78元、1.06元和1.35元,接上去最可以超預期的局部是特種機器人。公道估值30倍,買入評級,手腕價30元。
邱冠華 北京銀行 銀行和金融效勞 國泰君安
運營特征 小微放款:小微放款較年終添加25%,高于總放款增幅10pc,中小企業放款客戶數5495戶,較年終添加34%。 兩頭業務:前三季度投行業務手續費支出同比添加162%。 治理效率:前三季度人均凈本錢131萬元,同比添加13%;本錢支出比20%,同比降落3pc。 資產質量 三季度末不良率0.57%為上市銀行第二低水平,逾期放款率為上市銀行最低水平;逾期/不良比例104%為上市銀行較高水平,撥備掩蓋率437%為上市銀行最高水平。 文明金融 市場占比情況:前三季度累計發放創意貸434億元,文明金融業務在北京地域市場擁有率50%以上。 文明金融客戶:客戶包括華誼兄弟,博納影業,光線傳媒,華錄百納,青青樹動漫,小馬奔騰,樂視網,均為文明傳媒行業中的優秀企業。 創意放款特征:創意貸具有較高的設想彈性:在放款的用處、期限、進入方式、風險防備上都高度靈敏。例如放款的質押方式可分為:以版權質押,以應收賬款質押,以將來受害權質押。 文明金融收益:由于文明類企業的展開常常呈幾何級數添加,步入幼稚階段的文明企業可以在放款、團體業務、公家銀行方面為北京銀行帶來剖析報答。例如某已上市的文明企業客戶,其上市召募資金對北京銀行的放款的奉獻十清楚顯。 中心協作上風:北京銀行在文明金融的中心協作上風次要包括四點:1.對文明市場和文明類企業有深入的了解;2.客戶根底最為結實;3.產品效勞計劃靈敏度較高;4.行業著名度較高。 添加范疇空間:計劃將來每年新增文明創意放款50~100億元;占當年新增放款的10%。 創意貸不良率:由于文明傳媒行業全體周期向上,且北京銀行在文明金融范疇風險治理才干一般,目前創意貸不良率為0。 行業風險躲避:雖然影視文明行業風險較高,但北京銀行經過組合運作而非繁多項目運作方式確保了項目風險可控。以企業全體業務作為擔保可彌補繁多項手腕風險。
未署名 數碼視訊 通訊及通訊配備 聯訊證券
事情: 公-司近日發布2012年三季報,1-9月完成停業支出3.63億元,同比添加15.3%,歸屬母公-司凈本錢1.34億元,同比添加27.6%,每股收益0.53元。其中,第三季度單季支出1.61億元,同比添加36.4%,環比添加20.5%,錄得凈本錢0.86億元。 此外,公-司于2012年10月26日召開董事會會議,董事會以為《股票期權鼓勵計劃》規則的預留期權授予條件曾經成績,贊同于2012年10月26日向53名鼓勵對象授出187.5萬份預留期權。 點評: 1、三季度功績靚麗,拉動效應清楚。公-司三季度單季一改上半年的疲弱表示,營收和凈利同比均錄得大幅添加,帶動全年功績無望添加逾越20%。我們剖析,三季度的靚麗表示次要源于以下三點:1)上半年局部CA(條件接納零碎)訂單提早至三季度確認,同時早先開辟海內市場疾速添加;2)本錢支出添加,新增2261萬元;3)受害軟件增值稅退稅,停業外支出同比添加2800萬元,同比添加260%。 2、毛利動搖,用度居高不下。公-司前三季度剖析毛利率76.4%,與去年相比略降1.3個百分點,全體堅持動搖。而同期出售用度率大幅攀升3個百分點,治理用度率亦攀升2.4%,思索到公-司近年著力展開新業務并自動開辟海內市場,同時近日公-告對53名中心員工停止股權鼓勵,我們判定公-司將來兩年兩項用度率仍將堅持在高位。 3、守舊業務顛簸添加,海內市場突破成亮點。公-司是國際搶先的數字電視軟硬件及零碎提供商,守舊的拳頭產品包括條件接納零碎(CA)和數字電視前端配備;其中,數字電視前端配備市場擁有率國際第一、條件接納零碎市場擁有率國際第二。客戶次要為各地廣電運營商,基于多年樹立的渠道協作聯絡以及優秀的技術支-持,公-司的守舊業務依然堅持較強的協作力,可謂金牛業務。此市場的添加已趨于陡峭,次要需求空間在于有線電視的數字化革新。與此同時,公-司踐行國際化戰略,自動開辟海內市場,充沛發掘優秀的市場渠道,完成了海內業務營收353%的高添加(截至半年報),海內業務支出的大幅奉獻是公-司今年功績的主要亮點。 4、“三網交融”落地在望,超光網成功績開釋關鍵。近期電廣傳媒、天威視訊先后獲得互聯網接入牌照并被工信部答應展開數據傳送增值業務、國際IP電話業務。這預示著工信部與廣電總局進一步“破冰”,廣電系進入互聯網增值業務和IP電話業務,電信企業進入IPTV范疇。我們判定電信業者的穩扎穩打,將激起廣電運營商對原有網絡停止雙向革新的需求,而“國度網絡無限公-司”的即將成立將無望進一步同一標準。而這將對數碼視訊旗下子公-司鼎點視訊的運營形成嚴峻利好。其中心產品“超光網”是為樹立下一代播送電視網(NGB)而設想的“光纖接入,同軸轉換”的全球搶先的網絡架構。截至2011年底,廣電有1.6億有線電視用戶,其中94%的用戶仍未完成雙向網絡革新,要完成三網交融,就要完玉成國性雙向網絡革新和整合,其投資范疇無望到達1000億元。目前公-司產品已在江蘇、廣西、天津、山西等地停止了實網測試和試運轉,將來功績能否起飛次要取決于該項產品的貿易化步伐。 5、現金儲藏充沛,外延擴張活潑。手握逾越15億現金儲藏,公-司近年經過參股、新設等方式不時延伸產業鏈,由配備提供商向下游方式范疇和下游終端(機頂盒)范疇自動擴張,不時探索新的功績添加點,升高支出構造性風險。我們估量,影視劇業務將從2013年奉獻逾越千萬的支出,兩頭件產品依托原有廣電渠道展開出售,展開亦較為一定。我們猜測,公-司將來將經過持續的收買完美產業鏈。 6、且行且觀,索取“增持”評級。基于對公-司守舊業務常態化添加,超光網業務于14年起開釋的假定,我們估量公-司2012-2014年凈本錢添加辨別為20.1%/20.4%/34.3%,對應EPS辨別為0.73、0.88和1.18元,以前一日開盤價計,對應PE辨別為21倍、17倍、13倍。思索到政府換屆后,無望進一步推進廣電運營商的整合與技術革新,我們對數碼視訊索取關心,但如此大的設想空間仍需政策落地予以確認。因此倡議投資者親密關心廣電政策的走向,待靴子落地后再自動參與。初次掩蓋,索取“增持”評級,6個月公道估值18元,對應2013年市盈率20倍。 7、風險提-示:廣電網絡雙向革新進度推延、超光網產品推行不達預期、影視制造業務投資失利
徐成功 中南樹立 修建和工程 安信證券
公建施工臵換土地,小資金撬動大手筆。子公-司南通修建工程總承包股份無限公-司具有國度修建總承包特一級天分,公-司可以經過南通總承包股份無限公-司承建政府公建工程獲取土地。政府依照公建工程項手腕施工進度,活期領取給公-司相應范疇的土地。這樣,公-司具有了一次性鎖定地價,土地分期付款的上風,小資金撬動大手筆。 新城區布局、大盤開辟方式成績項目前期高盈利。公-司區域布局為經濟興旺的二三四線鄉村中政府重點展開的新城區,且次要采取大面積拿中央式,停止大盤開辟。新城樹立、大盤開辟的上風在于,公-司在拿地初期地價較低,隨著新城區的展開及公-司大盤的相關配套逐步幼稚,項目前期出售價錢攀升、盈利才干提高。南通CBD項手腕成功閱歷,也為公-司新城新區布局及大盤開辟樹立了較高的上風地位。 產業鏈買通,主停業務互相協同。公-司具有修建業務、房地產開辟業務、市政工程業務,房屋開辟的產業鏈完美,可以完成修建業務與地產業務互相協同:一方面修建業務可承建政府公建工程,助推公-司拿地,另一方面產業鏈買通有益于公-司延長施工周期,升高剖析本錢,地標性修建的施工也有助于提高公-司品牌著名度,助推項目出售。 公-司戰略定位具有臨時展開潛力,少量預收帳款與廉價土地儲藏奠定公-司優秀盈利根底。公-司近三年出售支出同比增速約為40%,現有的土地儲藏中均勻樓面地價僅為1100元/平米,2012年三季度末預收帳款是2011年全年房地產業務停業支出的2.83倍,短期功績鎖定性強。 盈利猜測與投資倡議。估量公-司2012、2013、2014年的EPS辨別為1.11/1.23/1.50元,以后股價對應PE10.2/9.2/7.6倍。公-司目前股價絕關于RNAV折價30%,初次索取“增持-A”評級,6個月手腕價13.3元。 風險提-示:資金風險、地域擴張與新城區開辟風險
趙晨曦 馮梓欽 悅達投資 剖析類 海通證券
悅達投資10月算計出售汽車45407輛,同比添加10.7%,環比添加5.02%;1-10月算計出售汽車378461輛,同比添加10.8%。10月份的銷量增速奉獻次要來自于新上市的K3以及智跑、K5和獅跑。 SUV組合智跑+獅跑算計出售12011輛,同比添加29.16%,環比添加5.02%。2012年上半年,國際中高端SUV的銷量前6名除群眾途觀外,局部為日韓系車型。日韓系車作為一個全體,其省油、輕巧、內飾獸性化、高性價比等長處被耗費者普遍認可,因此受害于日系車份額降落,韓系SUV的銷量添加較快。 福瑞迪10月銷量同比下滑40.6%,但換代車型K3曾經上市,估量K3的月度銷量將疾速攀升至萬輛以上,彌補福瑞迪的下滑。 10月古代的SUV ix35和途勝的銷量增速辨別為64.5%和20.8%,遠高于起亞的SUV增速,起亞和古代平臺相反,因此我們以為起亞SUV銷量增速低于古代的次要緣由是產能受限。西風悅達起亞的一工廠耗費智跑、獅跑以及秀爾、銳歐等量小車型,設想產能為13萬輛每年,目前的獅跑+智跑銷量突破1.2萬輛,若堅持2班耗費曾經接近產能下限。 依據我們對上海、南京、合肥、南昌、武漢、濟南、成都等地域的經銷商調研后果,11月初起亞的優惠幅度略有加大,但現車較少,因此估量4季度優惠幅度不會持續擴展。 公-司2011年4季度的功績基數較低。由于稅收調整的緣由2011年前3季度西風悅達起亞依照75折的稅率征稅,并在4季度一次性補齊,形成公-司4季度單季功績環比大幅下滑。2012年由于沒有稅收調整,估量4季度本錢同比將大幅添加。估量汽車業務全年奉獻投資收益8.8億元左右,同比添加12%。 堅持對公-司的“增持”評級。我們估量公-司2012-2014年的片面攤薄EPS辨別為1.42元、1.55元和1.75元,其中汽車業務奉獻EPS辨別為1.24元、1.34元和1.47元,依照11月8日開盤價計算2012-2014年靜態市盈率辨別為7.1倍、6.5倍和5.7倍。公-司新車型K3將在四季度逐步放量,公路業務顛簸展開。我們索取公-司汽車板塊2012年8倍PE,索取其他業務2012年9倍PE,6個月手腕價11.54元,堅持對公-司的“增持”評級。 風險提-示:1)汽車行業協作劇烈招致的降價風險;2)假日小型車免過路費影響超預期的風險;3)紡織行業持續不景氣。
董亞光 羅立波 陜煽動力 機械行業 國金證券
事情 11月7日,公-司董事會經過決議,擬承建揚州恒潤制氧項目,以供氣方式向揚州恒潤提供產業氣體。該項目將樹立制氧量為3萬立方米/小時的空分裝置,將來計劃再新增一座1.5萬空分。項目投資額估量為2.7億元,樹立期為14個月,建成后估量年出售支出2.3億元,年凈本錢0.26億元。 評論 項目情況:揚州恒潤陸地重工無限公-司為江蘇省西城三聯控股團體旗下處置陸地鉆井平臺鋼板加工、出售等的控股子公-司,此次新建空分項目將為其新建的高爐煉鐵項目提供氧氣、氮氣等產業氣體。西城三聯團體在中國企業500強中排名第233位,在中國民營企業100強中排名第33位;其鋼鐵主業占地3,500畝,總資產71億元,員工近7,000名。總體上,揚州項手腕供氣效勞對象實力較為薄弱,具有較好的履約才干。依據合同測算,項目建成后年出售支出為2.3億元,年凈本錢0.26億元,思索揚州及周邊地域零售市場興旺,實踐項目報答可以好于測算。 氣體業務的添加奉獻可期:目前,公-司已累計簽署6個供氣項目,樹立空分裝置算計制氧范疇到達35萬方,總投資額接近18億元(局部項目列表參見下頁的表格)。其中,徐州項目2萬空分、唐山項目6萬空分曾經投產,而渭南、晉開等項目也將在今年底至明年連續進入投產階段,2013年氣體業務無望為公-司新增6-8億元的支出范疇,局部項目投產后可完成支出將逾越12億元。 秦氣的成立,標志著公-司將氣體業務放在更高的戰略地位上:10月31日,由公-司和陜西延伸石油團體、陜西煤業化工團體、陜西金融控股團體、北京君聯資本單獨發起的秦習尚體正式揭牌成立。秦習尚體的注冊資本為5億元,其中,公-司出資3億元占60%,其他4家企業各出資0.5億元辨別占10%。秦風的成立,無疑是五家企業上風組合的后果,而有兩件事情也值得留意。一是公-司明白提出,秦風要在五年內展開為專業化、范疇化的產業氣體專營公-司,空分裝置范疇合計到達200萬方,完成年停業支出100億元,利稅總額20億元。思索到2012年公-司的停業支出也只要60億元出頭,秦風的展開意味著需求再造一個“陜鼓”,并且是以供氣效勞為主。二是秦風成為陜西省國資委治理的一級企業(陜煽動力的實踐控股人為西安市國資委),這標明秦風將成為陜西省整合省內外的上習尚體資源的平臺,包括延伸石油、陜西煤業化工等企業本身范疇宏大的已運營、在建和新建空分裝置。秦風成立后,已進入隊伍姐建的階段。我們以為,明年將是各企業團體落實協作、省內資源整合的開端,公-司的氣體業務無望迎來減速展開的進程。 投資倡議 我們堅持公-司的盈利猜測不變,2012-2014年停業支出辨別為6,491,7,865和9,312百萬元,凈本錢辨別為1,046,1,259和1,489百萬元;EPS辨別為0.638,0.768和0.909元。 以后由于經濟下行壓力較大,同時,發改委“三年不布置古代煤化工試點”的期限已滿,新型煤化工示范項手腕審批放開和配備投標值得關心。基于公-司轉型效勞的停頓自動,并受害于煤化工展開,我們持續索取公-司“買入”的投資評級,手腕價為10.25元,相當于2012年16倍PE估值。
李少明 保利地產 房地產業 中投證券
10月全體出售情況略好于9月,認購金額環比添加,但受備案注銷滯后的影響,簽約金額環比基本持平,同比大幅添加超四成。10月新推盤量略高于9月100億元的水平;認購金額100億元以上,高于9月90多億元的水平;完成簽約出售金額77億元,環比微降1%,同比大幅添加42%。 堅持全年出售950億元(+30%)猜測,市場擁有率持續晉升。1-10月累計完成簽約出售833億元,同比添加33%,大幅搶先市場。由于公-司推盤節拍的緣由,估量11-12月新推盤量較少,每個月大約在50-60億元,但公-司目前有300億元左右的存量可售,因此總的可售貨量依然較大。此外,9-10月份已認購未簽約的貨量約40億元,估量將表現為11-12月份的簽約出售,因此我們以為11-12月份出售無望到達120億元,全年出售無望到達950億元(+30%)。估量13年可售貨量高于12年,公-司仍將會在上半年盡早入手,捉住窗口期,爭取自動,出售持續高添加可期。 10月份減速拿地,一二線中心鄉村為主,后續仍有空間。公-司今年以來新增權益建面約617萬方,權益土地款約191億元,重點補充了一線中心鄉村上海、北京及二線中心鄉村長沙、武漢、福州、重慶、沈陽、南京等地的土地儲藏。其中10月份權益土地款約104億元,逾越1-9月的總和。但公-司目前僅完成年終投資計劃的86%,出售、資金好轉背景下后續拿地不只有空間,而且有足夠動力。 12-14年EPS1.19/1.55/2.01元,PE10/7/6倍,今明兩年功績鎖定不足,RNAV10.5元。股權鼓勵計劃已完成受權,且行權價8.13元仍遠低于目前股價,將為公-司功績添加和市值持續晉升保駕護航。中臨時來看,持續的政策調控將減速行業匯合度晉升,有益于開辟產品匯合于一般商品房特地是中小套型住房及大批貿易和改善性住房、布局全國、疾速周轉、本錢掌握力強、具有單獨盈利方式的開辟商,公-司正是這類公-司中最優秀的標的,中臨時估值仍有晉升空間,堅持“引薦”評級。 風險提-示:行業調控力度超預期的風險,公-司杠桿過高的資金風險。
田渭東 蘭花科創 動力行業 開源證券
公-司煤質好,盈利才干高. 公-司無煙煤煤質好:公-司地處山西晉城地域無煙煤腹地,該地域無煙煤煤質優秀,煤層較厚,煤質動搖,具有三高兩低一適中--發熱量高、機械強度高、含碳量高、低灰低硫、可磨指數適中,屬于稀缺煤種。同時,公-司煤炭地質條件復雜,易開采,本錢絕對較低。 較高的煤質和較低的本錢保證了公-司清楚高于行業的盈利才干,公-司2011年煤炭業務毛利率72.99%,2012年上半年煤炭業務毛利率70.79%,遠高于行業業內其他上市公-司。 公-司今后幾年煤炭產量添加疾速. 公-司煤炭儲藏豐厚:公-司地處山西省晉鄉村沁水煤田腹地,該地域是全國最大的無煙煤儲地之一。目前,公-司具有礦井面積達157.50平方公里,可采儲量8.31億噸,其中無煙煤6.60億噸、動力煤1.36億噸、焦煤0.36億噸。 到2015年煤炭產能接近翻番:公-司現有煤炭產能約570萬噸,都是盈利才干較高的無煙煤。公-司掌握的在建和整合礦產能算計約780萬噸,復合添加率約24%。減產的有優秀無煙煤和煉焦煤,以及局部動力煤。另外公-司持股36%的大寧煤礦400萬噸產能,每年投資收益約5.7億元。 化肥業務隨著化肥價錢下跌,公-司化肥業務扭虧,同時煤炭價錢的降落晉升化肥毛利率。己內酰胺項目約三年后投產,目前不能看清將來情況。 初次索取公-司“增持”評級:我們估量公-司2012-2014年歸屬于上市公-司股東凈本錢辨別為19.26億元、19.6億元和27.4億元,每股收益辨別為1.69元、1.72元和2.4元,對應以后股價市盈率辨別為11.01倍,10.82倍和7.8倍,索取公-司“增持”評級。 風險提-示:尿素價錢回落,煤炭價錢持續下調。
張微 太陽鳥 交運配備行業 民生證券
一、事情概述 我們近期調研了太陽鳥(300123),了解并溝通了公-司的相關情況。 11月8日早間,中國政府傾銷網發布了“二○一二年中國海監執法快艇項目中標公-告”,太陽鳥中標了32艘中國海監執法快艇,中標金額約2.68億元。 二、剖析與判定 特種艇訂單豐滿,四季度又獲大訂單公-司目前在施行的特種艇訂單總金額約4.5億,約為2011年停業支出的1.1倍。 三季度曾經進入特種艇匯合托付期,在手的特種艇訂單將持續托付到明年上半年。 陸地局2.15億元的海監執法快艇項目(共27艘)將于年內局部托付終了;突尼斯海關以及中國海關的特種艇訂單估量到2013年才干托付。 11月8日早間,中國政府傾銷網發布了“二○一二年中國海監執法快艇項目中標公-告”,太陽鳥中標了32艘中國海監執法快艇,中標金額約2.68億元,占2011全年停業支出的67.5%。由于與陸地局已有多年協作閱歷,公-司今年又停止了產能的擴建,我們估量該特種艇項目將成功簽署合同,并在2013年局部完成托付。 ?受害國際耗費升溫,游艇業務疾速添加隨著游艇休閑生活方式的衰亡,國際游艇耗費日漸昌盛。2012年,共有17場游艇展會在國際舉行,截至目前曾經舉行了15場。在4月份舉行的上海展會上,游艇成交額到達22億元,相比去年添加120%,創下國際同類展會成交額紀錄;廈門、廣州、深圳、大連、杭州千島湖等地舉行的游艇展會均完成了上億元的買賣額。 受害國際游艇耗費的衰亡,公-司的游艇業務近年來堅持了30%左右的添減速度。 我們估量游艇業務仍將堅持較高的添減速度,隨著國際游艇耗費市場的日趨幼稚,游艇業務無望成為將來迸發式的超預期添加點。 ?內外兼修,產能擴建欲助公-司再上新臺階在市場營銷方面,公-司自動布局,今年在鄂爾多斯、海南、大連、廈門完成了出售布點;海內市場還在拓展初期,目前借經濟危機的機遇,在美國和意大利停止了布點。在技術研發方面,公-司以技術為導游自動晉升模塊化制造水平,手腕是在以后模塊化率20%的根底上,晉升到50%,減少與國際守舊水平模塊化率80%的差異。 公-司計劃將廣東寶達搬到珠海,運用已收買的珠海雄達的場地;珠海太陽鳥的產能樹立估量今年4季度局部完成投入運用;湖南太陽鳥本部的產能擴建到2013年也將完成。新產能局部樹立落實到位之后,將擴建形成湖南、珠海兩大耗費基地,總產能估量可以到達10個億,大幅度緩解目前產能慌張的場面,估量可以支-持公-司的營收范疇完成成倍的添加。 三、股價催化劑及風險提-示股價催化劑:國際游艇耗費支-持政策出臺;國度加大對航運、陸地防務等范疇特種艇投入。 風險提-示:訂單托付提早;微觀經濟持續低迷,國際企業盈利下滑影響商務艇需求;明年新項目達產后未能完成預期效益。 四、盈利猜測與投資倡議我們估量2012-2014年EPS辨別為0.42、0.55和0.74元,對應12-14年PE辨別為33X、25X、19X,索取公-司“慎重引薦”的投資評級,手腕價15~17元,游艇行業是將來生長性行業,可做臨時投資配置。
田東紅 王愫 永高股份 根底化產業 中信建投
事情 公-司發布公-告,以自有資金1.95億元收買安徽金鵬科技100%股權,標的賬面凈資產9892萬元,評價值1.49億元,收買溢價4614.63萬元,溢價率為31%。 簡評 收買安徽金鵬科技,完美公-司耗費基地的全國布局安徽金鵬科技2012年9月30日資產算計3.46億元,負債算計2.47億元,凈資產9892萬元。公-司2011年度停業支出1.96億元,停業本錢66.53萬元,凈本錢38.41萬元。2012年1-9月,停業支出2.10億元,停業本錢505萬元,凈本錢272萬元。經銀信資產評價無限公-司評價,其凈資產評價值1.49億元,評價增值49,930,699.65元,評價增值率50.47%。其中流動資產中,修建物增值1974萬元,配備增值406萬元,有形資產增值1852萬元,增值率辨別為34.92%、7.95%和62.05%。 公-司以自有資金收買價錢為1.95億元,相比評價值溢價4614.63萬元,溢價率為31%。公-司目前PB為2倍左右。收買價錢對應PB按評價值為1.31,按賬面價值為1.97。 本次收買有助于完美公-司耗費基地的全國布局,增強公-司產品對中部地域特地是皖江鄉村帶及省會鄉村合肥的市場輻射力,隨著東部內地地域人力本錢高企,皖江鄉村帶銜接產業轉移示范區是安徽省重點展開對象,鄉村化進程減速,對公-司產品需求有自動影響;有益于整合行業資源,并進一步晉升公-司產品的市場擁有率,外行業洗牌、市場匯合度晉升中做強做大。思索到金鵬科技的潛力及將來遠景及對公-司疾速完玉成國布局的主要作用,該溢價幅度較為公道。 原資料價錢仍處低位,四季度堅持較高盈利才干,募投項目成功公-司次要原資料PVC仍處低位,均價與三季度基本持平,剖析售價變化不大,三季度單季度公-司毛利率27.13%,停業支出6.7億元。公-司守舊旺季為一季度,二三四季度運營情況相差不大。黃巖總部募投項目停止成功,開釋了5000噸左右產能,次要耗費PE給水管,毛利率水平略高于PVC產品。 盈利猜測與投資評級 永高股份是剖析性的塑料管道供應商,本次收買捉住皖江鄉村帶展開機遇完美了全國布局。目前原資料價錢仍處低位,募投項目停頓成功。我們猜測公-司2012~2014年的停業支出辨別為28.17億元、35.41億元和42.39億元,EPS辨別為1.13元、1.48元和1.84元。我們看好公-司的展開,堅持“增持”評級。
涂力磊 謝鹽 華發股份 房地產業 海通證券
事情: 公-司董事局會議審議經過《關于簽署股權收買框架協議的議案》,擬收買世榮房產50%股權。 投資倡議: 公-司本次擬收買的珠海世榮開辟無限公-司為華發股份與世榮兆業在2006年3月成立的合資公-司,事先單方各占50%權益。本次公-司擬收買該項目公-司盈余50%股權。世榮房產次要擔任開辟華發水郡花園和華發依山郡。經過本次收買,華發股份將獲得以上兩項目100%控股權,累計新增權益建面77.13萬平。 公-司目前土地儲藏豐厚,且曾經初步形成二、三線鄉村布局構造,前期能否能放慢周轉速度是公-司功績能否失掉無效晉升的關鍵。三季報顯現公-司出售商品資金回落在37億左右,以后出售推進較慢。我們估量公-司2012、2013年EPS在0.75和0.85元。截至2012年11月7日公-司股價開盤于7.36元,對應2012和2013年PE在9.81和8.66倍。思索到公-司在珠海地域的龍頭地位,索取公-司2012年10倍市盈率,對應7.5元手腕價,堅持“增持”評級。
耿邦昊 洪濤 合肥百貨 零售和零售貿易 安全證券
事項:公-司本日公-告,擬租賃蚌埠寶龍鄉村廣場地上1-4層約2.8萬平米的貿易物業,投資樹立社區購物中心,估量2013一季度停業;同時擬租賃蕪湖時期廣場負1-地上4層約4萬平米的貿易物業,投資樹立蕪湖百大購物中心,估量2014下半年停業。 蚌埠第三店,穩定市場份額 蚌埠是公-司除省匯合肥之外,門店數目最多、業務比重最大、運營質量最優的市場(具有2家百貨及30余家超市、家電網點)。公-司擬開設的蚌埠社區購物中心位于經濟開辟區中心地位,是寶龍鄉村廣場的主力零售店,租賃期20年(2013年3月起租),租金總額約2.5億元(均勻1.22元/天*平米),其他裝修配備投入約1000萬元(1-3層裝修已由物業方完成,公-司僅需對4層停止裝修),估量2013年一季度停業。 蕪湖第一店,再進一地級市 蕪湖是國務院同意的沿江重點關閉鄉村、皖江鄉村帶銜接產業轉移示范區中心鄉村、南京都市圈成員鄉村,2011年GDP總量位列安徽第二。公-司擬開設的蕪湖百大購物中心位于弋江區中心稀缺貿易地段,是總修建面積16萬平米的蕪湖時期廣場的主力零售店,租賃期20年(2014年9月起租,2年免租期),租金總額約2.5億元(均勻0.95元/天*平米),其他裝修配備投入約5000萬元,估量2014年下半年停業。 外延擴張發起,儲藏項目富余 與過來幾年以外部挖潛為主的運營思緒不同,從去年至今我們清楚看到公-司擴張步伐的減速和渠道下沉的決計。在對合肥老商圈主力店提檔晉級的同時,持續公-告多個合肥新城區、縣級市以及安徽其他地級市的外延項目。經濟周期低谷的減速擴張,鎖定較低的物業本錢同時,進一步穩定公-司在安徽地域的市場份額和龍頭地位。 除了今年9月新開的港匯廣場店(5.4萬平,租賃)和職教城大賣場(1.6萬平,置辦),公-司目前已公-告的將來2年新開項目仍有6個,其中蚌埠三店(2.8萬平,租賃)與肥東店(4萬平,租賃)將于1Q2013停業;柏堰科技園(4萬平,自建)將于2013下半年停業;其他肥西店(3.6萬平,自建)、滁州店(4萬平,租賃)和蕪湖店(4萬平,租賃)將于2014年停業,8個新項目算計面積約30萬平米。 下調13-14年EPS為0.66、0.78元,索取引薦評級 去年四季度公-司支出增速從25%降至7%,并持續4個季度彷徨在5%左右,在較低的基數要素下,我們判定今年四季度支出添加較前三季度將清楚改善,堅持12年EPS猜測為0.57元。同時思索到明后年諸多新項目培育壓力以及對經濟復蘇的不一定性擔心,下調13-14年EPS猜測至0.66、0.80元,現價對應12、13年估值辨別為11.8和10.3倍,索取引薦評級。 風險提-示:耗費復蘇低于預期,新店培育期拉長,合肥地域零售協作加劇。
陳炳輝 銅陵有色 有色金屬行業 東北證券
兌現資產注入許諾。公-司公-告稱,擬向除控股股東及其關聯方以外的合格投資者,以不低于16.45元/股,發行不逾越2.8億股,募資約45.5億元,用于收買廬江礦業100%股權,收買銅冠冶化運營性資產,銅陵有色銅冶煉工藝技術晉級革新項目和補充活動資金。收買廬江礦業,公-司儲量顯著添加。廬江礦業持有安徽省廬江縣沙溪銅礦銅泉山和鳳臺山銅金礦勘探探礦權,據其儲量核實演講,沙溪銅礦資源量為:銅礦石量8,278.44萬噸,銅金屬量48.35萬噸,伴生金金屬量36噸,伴生銀金屬量274噸,硫元素量126萬噸;均勻檔次:銅0.584%、金0.437克/噸、銀3.312克/噸,硫1.52%。收買成功后,公-司的銅儲量將添加約27%,金儲量將添加約60%。該公-司的預估收買價為9.5億。收買將晉升公-司資源儲藏、資源自給才干和盈利才干。 銅冠冶化強化公-司功績。銅冠冶化以冬瓜山銅礦、安慶銅礦等礦山的尾礦,硫鐵礦、硫精礦等作為原料,制備硫酸(80萬噸)及球團礦。該公-司7月末凈資產達11.05億,2011年完成凈本錢1.52億,今年前7個月完成本錢3773萬元。該公-司的預估價為13.8億。非公然增發放慢推進雙閃項目樹立,調整公-司資本構造。此外,公-司非公然增發召募的資金還將投入到雙閃項目樹立當中,放慢項手腕樹立,形成40萬噸/年陰極銅產能和151.5萬噸/年硫酸產能,同時,加工本錢降落26.6%,硫酸加工本錢降落40.5%。并補充活動資金,調整公-司資本構造。 四季度功績無望環比下降。一是近來群眾幣疾速貶值,且銅的國際外價差已清楚收窄,以至于出現國際升水;二是,銅、貴金屬價錢無望企穩略升。三是銅現貨冶煉費晉升。堅持“引薦”評級。估量公-司2012年、2013年的EPS辨別為0.66元和0.78元,市盈率辨別為26和22倍(功績暫未思索注入資產的功績奉獻)。思索到公-司資源添加遠景,我們堅持公-司的引薦評級。 風險提-示:銅價、金價動搖風險;原資料供應風險;礦山儲量與檔次變化風險;安全耗費風險;資產注入審批風險。
李偉峰 銅陵有色 有色金屬行業 萬聯證券
事情: 銅陵有色非公然拓行股票預案:非公然拓行股票數目不逾越28,000萬股(含28,000萬股),發行價錢不低于16.45元/股,擬召募資金總額約45.5億元。召募資金次要投資于以下項目:一是收買有色控股持有的廬江礦業100%股權;二是收買有色控股上司銅冠冶化分公-司運營性資產;三是銅陵有色銅冶煉工藝技術晉級革新項目;四是補充活動資金。 點評: 團體資產注入如約而至,收買廬江礦業、銅冠冶化無望晉升公-司資源自給率及剖析盈利才干 “雙閃”熔煉項目樹立大幅晉升公-司銅冶煉產能與盈利才干,無望起到減產增效作用 定增項目無望改善公-司財務構造,浪費財務用度 盈利猜測與投資倡議:我們猜測,公-司2012年、2013年每股收益0.66元、0.96元,對應以后股價市盈率27倍、19倍。臨時以來,公-司展開面臨著資源自給率低、財務用度高企等要素限制,隨著團體公-司礦產資源注入,公-司資源自給率無望失掉晉升,另外公-司“雙閃”項目在擴展冶煉產能的同時可以起到增效節能的作用,無望晉升公-司冶煉業務的剖析盈利才干。綜上,我們給與公-司“增持”評級。 風險提-示:定增項陌生變、雙閃項目樹立進度低于預期、銅價大幅向下動搖。
戚海鵬 廣發證券 銀行和金融效勞 湘財證券
公-司范疇靠前,ROE搶先。2012年9月底,在19家上市券商中,公-司總資產范疇居第三;2012年前三季度公-司ROE居第三。 證券經紀業務傭金率企穩下降且高于行業均勻水平。2012年第1至第3季度,單季度凈傭金率環比下降。2011年第1季度至2012年第3季度,公-司凈傭金率均比19家上市券商的全體凈傭金率高。 承銷業務:IPO項目儲藏豐厚。截至今年9月底,公-司已申報尚未過會的股票IPO企業數目居行業第二。公-司的債券承銷業務疾速展開,債券承銷業務支出對公-司營收奉獻不時晉升。 自營證券投資報答絕對較高。在2009年、2010年與2012年中期,公-司自營證券投資報答率在6家大型上市券商中均居第二。在投資構造上,債券是公-司自營盤的次要投資種類,目前股票投資比重已降到歷史低位。 直投業務步入掛果期,項目浮盈較大。目前包括華仁藥業、青龍管業、安居寶在內的14個直投項目已上市,多個已上市項目解禁。按2012年10月18日的股價預算,公-司已上市直投項手腕浮盈7.49億元;其中目前已解禁項手腕浮盈3.71億元。 兩融業務疾速展開,對營收奉獻不時晉升。2011年底與2012年6月底公-司兩融余額同比添加率辨別151.9%與137%。2010年、2011年與2012年上半年,公-司融資融券本錢支出對停業支出的占比辨別為0.24%、2.73%與3.83%。 資管業務:基金治理子公-司易方達與廣發基金業內搶先,集公道財疾速興起。截止2012年10月19日,公-司集公道財凈值范疇居行業第4名。 估值和投資倡議。估量2012年與2013年公-司攤薄EPS辨別為0.41元與0.48元。對應以后股價,2012-2013年的市盈率辨別為33倍、28倍;市凈率辨別為2.4倍、2.2倍。思索公-司IPO項目儲藏豐厚,直投浮盈較大,其他各項次要的守舊業務與創新業務均展開較好,我們索取公-司“買入”評級。 風險提-示。大盤下跌超預期,公-司經紀業務市場份額與傭金率下滑超預期;公-司股票與債券承銷展開受阻;公-司創新業務展開受阻。
郝雪梅 袁浩然 ST科龍 家用電器行業 中國銀河
1.演講背景: 2012 年三季度,公-司外行業需求低迷背景下,完成支出53 億元, 同比逆勢添加14.7%,凈本錢2.2 億元,同比大幅添加405%,EPS 0.16 元。三季度出售凈利率4.1%,而去年同期僅為0.9%。 2.我們的剖析與判定: (一)功績超預期,得益于行業協作環境優化以及外部沉淀到位,運營和治理效率晉升清楚。 三季度,公-司凈利大幅添加,運營走出低谷,次要得益于: 1)行業協作環境改善。 a)行業次要協作者美的戰略調整; b)原資料價錢下跌; c)耗費晉級,高端產品需求大幅晉升,行業沾恩,公-司也沾恩。 2)公-司外部調整,提高運營效率。 a)歷史題目清算完成,治理層精神愈加匯合在運營和治理上; b)加大產品研發和新品開辟,產品力晉升明顯; c)加大市場拓展,增強專賣店樹立,深化三四級市場浸透; d)職員調整到位,出售體系革新成效清楚,運營治理效率大幅晉升。 (二)盈利添加具有可持續性,將來還有較大晉升空間。 1)歷史清算終了,公-司運營步入穩健展開路途。 2)將來將持續加大市場拓展力度,計劃三年建成1 萬家專賣店。 3)梳理耗費布局,提高耗費效率。 4)加大與惠而浦、日立等國際廠商的協作。 5)出口添加空間較大。 6)背靠海信團體,大股東支-持力度大。 7)團隊交融,士氣興旺。 8)市占率晉升仍有空間。 9)盈利水平相比行業龍頭仍有差異。 (三)或有益好要素較多,可以索取估值溢價。 1)公-司處在運營拐點,盈利添加具有可持續性。 2)新飛等品牌敗落加入,讓出更大展開空間。 3)公-司將來具有脫帽以及投資收益等諸多或有益好要素。 3.投資倡議 估量公-司2012/2013 年EPS 辨別 0.49 元、0.63 元。目前公-司股價對應2012 年估值在11 倍左右,PS 估值0.4 倍左右。我們以為,公-司大股東海信團體各項業務運營優秀,趨向向上。公-司作為團體白電業務平臺,團體不斷較為注重。經過多年的洗禮和鍛煉,公-司正逐步走出運營低谷。借助大股東海信團體研發、傾銷和出售平臺,公-司在支出范疇和盈利水平上還有進一步晉升空間,盈利添加具有可持續性。同時,公-司具有諸多或有益好要素,可以索取估值溢價。我們索取”引薦”評級。 4.風險提-示:下半年經濟持續低迷。
王潮星 孔曉明 新海宜 通訊及通訊配備 華泰證券
事情:2012年11月7日,新海宜公-告了《發行股份置辦資產并召募配套資金暨關聯買賣預案》:公-司擬以7.86元/股癿價錢向易網絡零碎和李紅兵、范圣夫、毛真福等12名自然人定向增發1,910萬股用于收買易軟技術26.3669%癿股權,收買后易軟技術將成為公-司全資子公-司。同時擬以7.07元/股癿價錢向毛真福和丌逾越9名其他特定投資者召募丌逾越5,000萬元配套資金。 許諾復合增速不低于30%。公-司公-告,依據初步測算,深圳易軟技術在2012-2015年擬完成癿扣非后歸屬于母公-司股東癿凈本錢將辨別丌低于3,500萬元、4,200萬元、5,850萬元和7,750萬元,以30.34%年均復合添加率添加。公-司原股東許諾,若標癿資產在許諾年度完成凈本錢未到達當年度許諾本錢,上市公-司有權以群眾幣1.00元總價回購幵注銷12名自然人當年應彌補癿股仹數目。 對公-司功績攤薄作用不清楚。在公-司增發前我們估量公-司2012年EPS為0.425元,假定公-司成功發行了2,617.21萬股股票收買易軟技術,則公-司增發后2012年EPS為0.401元,影響為0.024元,攤薄作用丌清楚。 將增厚公-司功績。經測算,公-司本次定向增發召募資金收買資產PE約為15倍。公-司目前股價2012年估值約為20倍,將對公-司功績發生增厚作用。 堅持“買入”評級。我們以為我國軟件外包行業近年來增速迅猛,行業匯合度丌高,且有國度財政、稅收等政策支-持為行業展開保駕護航。而易軟技術原股東也許諾了較高癿功績增速。從半年報情況來看,易軟技術癿毛利率和凈利率都出現了較大改善。由此我們以為本次幵購是公-司戓略轉型癿主要方法,將晉升上市公-司癿盈利才干以及可
